市场的变化常常令人感到今是昨非，2005年6月的998点，2007年10月的6124点，2008年9月又到2200多点；300元的中国船舶、154元的驰宏锌锗，40元的万科，转眼间已面目全非，有些股价仅是一年前的百分之十几。股价剧烈波动的驱动因素到底是什么？

估值是股价变动导因

估值是驱动股价变动的主导因素。我们通常把股价的变动归结为两个因素：盈利和估值，即股价＝EPS×PE。如果把整个市场当成一家上市公司，2007年全年上市公司的净利润较2006年相比增长约50%，但同期指数的涨幅达到500%以上，2008年中期净利润同比增长16%，而指数下跌接近40%，非常明显，盈利的变化只解释了一小部分股价的变动，甚至无法解释(2008年中期盈利增，股价跌)，而在此背后的是估值的巨大波动2006年初的约26倍上涨到2007年的超过60倍，而今又回到了20倍出头。估值是股价变化的主要驱动力。

多样的估值方法：上面提到的“估值”是市场中接受程度最高、简单有效的PE估值，即市盈率估值。实际上，除此之外还有多种估值方法，一般分为相对估值和绝对估值两大类：

市盈率PE(股价/每股收益)、市净率PB(股价/每股净资产)、市销率PS(总市值/销售收入)以及PEG(市盈率／净利润增长率)，都属相对估值。

绝对估值主要是：

1、DDM模型(DiviDenD Discount moDel /股利折现模型)

2、DCF模型(Discount Cash Flow /折现现金流模型)

(1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)

(2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型)

财务分析和盈利预测是估值的基础，各种估值方法之间也存在着内在的钩稽关系，我们不再详述，下面讨论的是关于PE估值方法的一些体会。

对估值的再认识

市场的剧烈波动让我们对估值的玄妙有了更多的思考和理解，实际上估值绝不仅仅是做好假设，计算得出所谓合理估值，这样的结论也许仅具有理论意义，它或许只是股价无限趋近的一个目标，或许在某个时点会瞬间重合，但之后又长期偏离。

(1)估值的相对性局限：是什么使估值从20倍到60倍，又从60倍回到20倍，不是公司，也不是行业，更不是估值本身的规律性波动，显然有超越这些因素之外的因素在决定估值，我们可以认为是宏观经济、行业趋势、