小肥羊（00968.HK）：中餐领袖 拓展性强

中国经济现已成为全球第四大经济体系，随着都市化趋势加速，富庶的都市人口增加，消费能力升级，国民外出用膳的人数及频率都在增加。中国餐饮业近年迅速扩展，由2001年的人民币7,420亿元增加至2006年的人民币1.37兆亿，复合年增长率为13.1%，并预期到2011年会达人民币2.105兆亿，由2006年起至2011年的预测复合年增长率9.0%；

从2006年起，小肥羊跻身内地第三大食品连锁集团，市场占有率达到6%，仅次于经营必胜客的百胜餐饮集团及麦当劳。同时，小肥羊也是全国最大的一站式服务餐饮品牌，2006年市场份额达到11.8%。中国连锁全套服务餐厅行业极为分散，最强3间经营商2006年的销售额仅占所有全套服务连锁餐厅销售总额的25%。故当此分部成熟时将发生行业整合，预计此趋势将对行业内较大的经营商有利；

下表为2006年中国餐饮连锁餐厅市场占有率排名：

2007年，小肥羊实现收益9.492亿元，较2006年的7.027亿元上升35.1%，而2006年的收益则较2005年的5.131亿元上升36.9%。2007年，股东应占溢利为9120万元，较2006年的7960万元上升14.6%，而2006年的纯利则较2005年的6010万元上升32.4%；

下表为小肥羊近三年来按业务分类划分的收益额、贡献百分比以及相关复合年增长率：

小肥羊在内地中国拥有94间自营餐厅及240间特许经营餐厅，并于香港及澳门特别行政区以及日本、美国、加拿大及印尼等海外地区拥有9间自营餐厅及7间特许经营餐厅。公司的“小肥羊”商标于2004年获国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”。2007年，公司获世界品牌实验室颁授“2007中国品牌年度大奖第一名（餐饮）”的殊荣及获选为“中国十大最具影响力品牌”之一；

下表是2007年底小肥羊、味千拉面在中国、其特别行政区及海外的餐厅分布数目对比

下表为小肥羊自营餐厅的营运数据，根据2007年12月31日的地区数据明细编制。

公司由加工羊肉及生产汤底至经营餐厅及分销批发食品，均采用拓展性及垂直集成的业务模式，该模式可迅速及有效地渗透至新市场，达致成本及经营效益，并保证餐厅一贯的优质水平。火锅菜式比中国其他菜式需要较少的厨房准备工作，令公司可提高业务规模而不失食质量量。由于公司凭借累积多年业内经验及知识，为开设餐厅发展出标准化的系统及程序，使业务模式极具拓展性，并让公司在目标市场开设新餐厅时可更快及更具成本效益。

投资风险

- 受食品原材料价格上涨等因素影响，小肥羊今年及明年的毛利率可能有所下降；
- 新店增长迅速，挑战公司的经营和资金管理能力。

目标价

-2.7元左右收集，6个月目标价3.7元，止损价2.4元。[易阔每日财经每日精选：唐雪艳]

基本资料                                                                          单位：千人民币