07/08财年中报回顾

本财年再创良好开端，集团营业额及纯利分别录的按年增长27%及37.2%，主要市场及产品部分均录得20%的强劲按年营业额增长，各主要营运市场表现持续强劲，并受惠于欧元升值。综合资产负债表保持稳健。

集团主要销售两个品牌，即Esprit及edc。由于存货控制得以改善及产品受欢迎程度上升，于07年12月31日，存货周期缩短了7至48天，较07年6月30日的55天有所改善。Esprit Casual 持续为营业额的主要来源，其中女装占营业额的34.6%，按年增长19.8%，男装占营业额的12.3%，按年增长37.3 %。Esprit Collection则对营业额贡献约8.6%。分地区来看，截止07年12月31日止的六个月，欧洲、亚太、北美分别录得营业额按年增长率为27.7%、21%、29.8%。欧洲销售收入在思捷环球总销售收入中的比例为86%。欧元的上涨提高了汇兑方面的收益。欧洲、亚太批发营业额同比分别增长28.4％、41.9%。零售营业额按年增长23.8%。

投资建议及风险提示

思捷拥有出色的管理，过去10年来不断提高设计水平、改善供应链和库存管理，推动销售量和利润率提高。上半财年的业绩强劲，主要源于销售增长强劲及净利息收入增加以及德国企业税收降低。2008财年上半年欧洲零售业务的同店销售额上升了7-9%，据管理层称只属尚可水平，预计下半年会有所改善，平均售价将有上调空间，因为公司进一步改善了中高端产品线。

虽然市场忧虑欧洲的消费市场放缓，但财报显示，今年一月至四月的批发订单仍可录得低双位数字增长，显示了增长势头的持续，相信在持续扩张销售网络及利润率改善下，将有助提升盈利。若欧洲的零售市场持续放缓，对思捷会有一定影响，但管理层认为这是抢占弱势竞争对手的市占率的时机，并有信心于新市场扩展批发业务。

主要风险仍来自欧元突然贬值和/或欧洲经济滑坡，由于全球宏观经济环境带来的挑战增加，对于零售业增长略未较以往乐观。该股近期走势与恒指相比一直较为落后，主要也是因为欧洲经济疲软令市场担忧。但思捷业绩增长尚处于强劲状态，相信将能抵御宏观方面的不确定因素。另外，欧央行可能于近期加息以抑制通胀的预期导致欧元走势沉重。欧元升值出现放缓迹象会对思捷业务带来负面影响，但市占率的上升又将在一定程度上弥补这一不利影响?

从各大投行的盈利预测来看，思捷08年纯利预期增长率高达20%，相对同业H&M及Inditex的增长率为18%及10%，比较有优势，再加上思捷现价估值具有吸引力，业务模式也与同业不同，前景较佳。目标价130港元。
[易阔每日财经][晓哲荐股：周利]