中人寿（02628.HK）：保费增加 新业务升温

汶川地震对公司业绩的影响较小。据权威部门统计，截至6月17日，本次地震已致6.92万人死亡，其中参加保险的有1.58万人，保险覆盖率22.83%，高于5-10%的平均水平，说明保险公司出险客户比较集中。从各方面的信息来看，学生伤亡较为惨重，保险公司承担责任的主要险种是学平险。由于受灾地区经济落后，学生的保额一般在1-3万元左右，因此预计公司最终的赔款仍然有限；

此外，2008年以来，中国人寿采取了一系列措施以提高保费增速，其中包括使用较高的分红利率、使用较高的万能险结算利率（曾一度以6.05%为行业之首）、推出投资连结产品来提高保费增速，在多重因素的影响下，公司5月份保费出现了高速的增长，此前的一系列举措都达到了预想的目标；

公司截至08年5月31日的首五个月保费收入达到人民币1515亿元，较上年同期增长48%，高于4月的42%，月度保险收入年增幅一直很好地保持在30%以上。从前五个月高达48%的增幅即可以看出，新的业务增长预期有所升温，消费者对可分享利润产品的偏好将令中国人寿08年业绩获益匪浅；

从累积保费的角度看，除了3月份略有下降外，中国人寿是三家上市公司中唯一一家保费增速保持上升的公司，截至4月底，公司总保费同比增长48%，从增速上与中国平安拉开了一定的距离，而与中国太保的差距正在减小。从单月保费看，中国人寿4月单月保费收入240.39亿元，同比增长87%，对比国寿自身，这一增速是近两年都没有出现过的，对比另两家上市公司，这一增速约是中国太保的2倍以及中国平安的2.78倍；

公司有意参股于正在增资扩股5亿股的宁夏银行；可能是对股价正面的因素。另外，中国人寿5月份的保费数字显示强劲的势头仍在，相信是股市下跌令资金寻求安全渠道，以及新产品铺开的因素推动。

投资风险

- 渠道结构偏向银行代理渠道，渠道结构与中国太保类似，易于银行存款进行直接的比较，有一定竞争压力；
- 低利润率的银保产品高速增长或摊薄整体新业务的边际利润率，使得新业务价值增速要明显慢于规模保费的增长。

目标价

- 27元左右收集，12个月目标价32元，止损价24.3元。[易阔每日财经每日精选：唐雪艳]

基本资料                                                       单位：百万人民币

来源：中国人寿年报整理

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