神华（01088.HK）：煤价上涨 业绩有望提升

中国神华是全球领先的以煤炭为基础的一体化能源企业，拥有独一无二的煤炭、铁路、港口、电力一体化商业模式。去年公司新煤矿建设不断取得新的进展，布尔台井工煤矿大型机械化开采技术改造基本完成；哈尔乌素露天煤矿剥离工程基本完工，地面生产系统正在形成；胜利一号露天煤矿建设基本完成；

截至07年12月31日，按我国矿业标准计算，公司拥有可采煤炭储量114.82亿吨，资源量为180.24亿吨；按国际通行的标准计算，公司拥有可售煤炭储量73.20亿吨。若按07年原煤产量计算，公司的煤炭资源储采比达到68.8，丰富的储量和不断投产的新煤矿将成为公司未来几年主要的利润增长点；

2007年公司煤炭产量和销售量分别达到158百万吨和209.1百万吨，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业。公司还是我国最大的煤炭出口生产商，截至2007年12月31日止年度，出口销售收入为95.66亿，同比增长4.9%，07年出口销量为24.0百万吨，同比增长0.4%；

公司独享的4条自有煤炭运输专用铁路、1个专用海港和3个专用港口泊位，既可以将煤炭源源不断销往全国各地和多个国家，也可以有充分的空间调控煤炭产量，占领以我国沿海地区为主的目标市场，为客户提供稳定、充足的煤炭供应。

另外，公司在依靠内生增长的同时，选择优良资产进行并购整合加快发展，包括，开发和收购国内新的煤炭资源，为公司可持续发展奠定基础；推进国际化，积极参加与国际项目的收购。按照公司和神华集团双方签署的《避免同业竞争协议》，在时机成熟时，做好对神华集团相关优良资产的收购；

08首季公司录得净利润67.7亿元人民币，同比增长38%，期内平均煤价为每吨345元，较07年上升10.3%，销煤量同比增长21.7%。神华的售电业务亦有不俗表现，总发电与售电量分别达235.9亿及220.8亿千瓦时，同比增幅逾30%。

在出口同比下降20.7%至460万吨的情况下，煤产及销售增长，意味内需增加带动公司增长。煤价不断上涨，煤企在合约煤的利润往往不及现货煤销售，因此神华希望扩大现货煤的销售比例，首季有关比例较去年增加2%至20%。近期国际油价的不断走高，并受益于亚太地区经济发展对煤炭的强劲需求，煤炭价格及销量均有望提高，从二季度起，公司煤炭出口价格开始执行今年合同价，这将成为推动其利润增长的最大亮点；

同时，公司投放额达100亿元的鄂尔多斯煤转油项目可在年内投产，将成为新增盈利点。基于煤矿质素优秀，有大面积露天煤矿，易于开采，令开采成本较内地同业为低，加上自营铁路及港口，大大节省运输成本，另外“煤电一体化”业务的独特性，冀可带动盈利持续增长；

投资风险

- CPI居高不下，煤电价格联动难以启动，电力业务因为煤炭价格上涨，盈利能力大幅度下降；
- 由于资源税上调，导致煤炭生产成本增加，影响企业盈利水平。

目标价

-35元左右收集，6个月目标价40元，止损价31.5元。[易阔每日财经每日精选：唐雪艳]

基本资料                                                                    单位：百万人民币

来源：中国神华年报整理