中交建（01800.HK）：优质基建股 盈利增长佳

中交建07年全年纯利达按年急增88.6%至60.3亿元人民币，营业额按年增长31.1%；第二大业务港口机械业务经营利润增长50%，疏浚业务经营利润按年增长44%，子公司振华港机盈利显着提升，期内新签合同按年增长16.2%亿元。同时公司为澳门16号码头综合建筑工程，获取18亿元，较招股书披露上限8.3亿元为多，新签基建合同按年急增61.2%至1,696.52亿元，未完成基建建设合同总额急增69.6%，由于公司收入是以完工比例计算，未完成及新签合同可反映集团未来收入，盈利增长前景理想；

国内计划于2006-2010年投资1.25万亿人民币于铁路建设，如今只使用了3.28亿人民币，随着多项基建项目陆续动工，配合公路运输基础设施持续改善，带动内地总货物及公路货物运输周转量。中交建于内地铁路建设市占率达10%，为第三大经营者，公司最近亦成功取得137亿元人民币的京沪高速铁路项目，估计未来两年将有累计达440亿元的铁路项目，中交建计划未来3-5年提升市占率至15-20%。据市场预测其2008-2010年的铁路相关收入复合年增长达50%；

公司除了基建业务外，手头业务还包括疏浚、港口机械制造等业务。从2007年上半年数据看出，基建建设及设计业务占总收入逾七成，其次为港口机械制业务，占总收入17.3%。从以往的表现来看，该项业务更为出色。以07年上半年营业利润为例，港口机械业务回报占总营业利润逾四成，而营业利润率更高达20.1%；基建类业务若撇除设计业务，营业利润率只有4.3%，而整体回报更低于港口业务，只占总营业利润34%而已； 
　　
因此，公司针对对基建类业务的销售成本，采取有效的成本措施，其中面对钢铁价格持续上扬，集团已购入90万吨钢材期货作对冲，并新增投资业务，精耕主业的同时令业务更加多元化，分散风险。公司以内地经济较富席的区域为主，包括环渤海湾、长江三角洲及珠三角洲，同时发展环球其它地区业务，业绩遍及全球58个国家，远至南美洲、非洲，以及东南亚及中东等地区，早前还与利比亚签署了合共价值121.37亿元的基建合约；

中交建早前参与投标兴建港珠澳大桥项目，初步总投资额估计为600至700亿元人民币，加之四川地震后的重建工程有利基建股走势。以08年预测市盈率计算，同业的中铁建（01186.HK）和中铁（00390.HK）分别在31倍和33倍左右，中交建28倍较低，估值最为吸引，料受灾后重建支持，后市走势乐观。

投资风险

-基建类业务毛利率偏低。

目标价

-18元左右收集，6个月目标价21元，止损价16.2元。

基本资料                                                       单位：百万人民币