瑞银集团首次给予青岛啤酒(00168)H股“买入”评级，H股目标价29.3元；因其多品牌策略成功，毛利率有望上升。报告指，青岛啤酒是中国最有名的啤酒品牌，并料在其主品牌“青岛”带领下，其07至2010年的盈利年复合增长率可达46%。

瑞银指，青岛啤酒现时推行多品牌策略，除了其主品牌“青岛”品牌以外，旗下亦拥有“崂山”、“山水”及“汉斯”多个副品牌。当中“青岛”这个主品牌，占公司整体销售39.8%，瑞银预计至2010的所占比重将升至48%。

报告指，受惠其产品组合改善和营销支出减少等因素，预计青岛啤酒的毛利率可由07年的41.9%，上升至2010年的43.2%。不过，该行预计，大麦价格高企将轻微影响青岛啤酒今年毛利率。

物美受惠税率下降

瑞信表示，调高北京物美(08277)投资评级，由“跑输大市”调高至“中性”，目标价由5.3上调至6.5元，指该公司过去数季度业绩显示其业务已回复正常。

瑞信称，该公司今年首季业绩符合该行预期，纯利增长33%，至1.04亿人民币，为市场共识盈利预测约26%，营业额增长18%，至24.69亿人民币，为市场共识预测的27%，同店销售增长强劲，按年增长14.1%，部分反映通胀上升。

瑞信表示，北京物美受惠于有效税率下降，料其今年纯利增长31%，至3.93亿人民币，09及10年有效税率回复正常后，料纯利增长19%，至4.67亿及5.54亿人民币。

中银国际维持予物美商业“优于大市”的投资评级，目标价9.15元，相当于08年市盈率25.3倍。该行表示，虽然物美首季的收入增长只有16%，但相信这主要因为期内关闭一些业务表现不佳的分店所致，但随着其完成调整分店网络的计划，并于下半年重新开始扩展网点，将有利业务表现。

中银国际又表示，物美首季的同店销售增长达14.1%，主要受到期内内地消费物价急升8%所带动，同时物美的毛利率仍能扩阔0.1个百分点至8%，反映政府的调控物价政策对零售商的盈利能力影响有限。