中人寿（02628.HK）：业务稳健 估值吸引

中国人寿是国内资产和保费规模最大的寿险公司，拥有国内33％的保险资产份额，40％的年度寿险保费占比和完善的农村网点布局。通过由保险营销员队伍、团队销售队伍以及专业和兼业代理机构组成的遍布全国的广泛分销网络，提供个人人寿保险，团体人寿保险，意外伤害保险和健康保险等产品与服务；

随着我国人民生活收入水平进一步提升，对于保险产品的需求也会出现明显增长。目前我国保险行业与国外发达国家相比，存在巨大的成长空间。虽然中国保险市场的开放使得民营、合资和外资寿险公司越来越多的出现在中国的寿险市场上，给行业带来了竞争压力，但中人寿的市场份额反有所抬升，这说明公司除垄断资源外，在经营管理和市场扩张方面都具备一定的优势；

此外，中国人寿还是最大的机构投资者之一，截至07年底公司总资产为8946.04亿元，同比增长23.04%；较强的投资能力有助于其长期投资收益率的提升，2005年、2006年和2007，公司的投资收益率分别为3.93%、5.50%和11.07%。公司拥有资产管理公司60%的股权，资产管理公司通过与公司及集团公司分别订立保险资金委托投资管理协议，分别管理公司和集团公司的绝大部分投资资产。通过资产管理公司，公司还可以为其它保险公司提供资产管理服务；

公司去年全年录得纯利389亿元人民币，按年上升94.8%；而今年首季累计原保险保费收入亦较去年同期增加38.3%至1022亿元人民币。虽然中国人寿去年的新业务价值增长只有15.0%，但今年会将焦点放于高毛利的农村业务，料其业务价值有望回升。而且公司在A股谷底时一改传统介入投连险，成功抄底，有助于今年投资表现。目前中国人寿股价自高位回落已近五成，其中今年第一季的跌幅逾33%，由于股价已跌至低水平，估值吸引；

此外，由于被计入公允价值变动收益/损失的股票份额减少，预计中国人寿一季度的表现将出现回升，而中国人寿也并未有过融资计划，前景估计相对简单；相信公司今年的保费增长将会改变市场的低预期，第一季度业绩将会出现回暖。在国内三大保险公司中，中国人寿的增长模式具有更长的稳定性和持续性。

投资风险

- 经济不景气
- 资产风险管理会否恶化
- 境外投资回报未明朗
- 保险业全面开放带来的竞争

目标价

-33港元左右收集，6个月目标价39元，止损价29元。[易阔每日财经每日精选：唐雪艳]

基本资料                                                       单位：百万人民币

来源：中国人寿年报整理

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