[易阔每日财经]

中粮油：供应紧张 前景看好

2008年4月18日

推荐股票：中国粮油（606.HK）

基本资料                                                         单位：千港元

原因

中国粮油为中国第二大食用油及豆粕生产商，每年压榨及提炼能力约490万公吨及120万公吨。公司拥有大部分权益的油籽生产设施均位于沿岸地区及长江流域的战略性位置，让其可以以更具成本效益的方式采购本地及进口原材料，主要品牌为“四海”和“喜盈盈”；主要客户包括联合利华，伊利、康师傅、旺旺集团、百事及广州统一企业等大型食品制造商及优质食品服务供货商；

由于主要的生产国产量增长放缓，天气亦不利农作物生长，料加剧全球的供应紧张状况，公司将受惠于全球对大豆和豆油的强劲需求，而豆油和豆粕价格的强劲上涨也足以抵消大豆价格上涨的影响，中国粮油07年营业额按年增长61%至288.69亿元，毛利升43%至19.88亿元，整体毛利率则由7.8%降至6.9%。净利润按年增长46%至11亿元，与市场预期一致；

此外，公司油籽加工业务的税前利润仍同比增长了28%至8.16亿港元。啤酒原料业务税前利润同比大幅增长了186%至2.04亿港元。2007年公司小麦加工业务税前利润同比大幅下降85%至1200万港元；

至于产能方面，除了广西的新厂之外，公司还计划新建一批总年产能40万吨的生产厂，并最早在2009年投产。此外，政府已经开始限制外资在中国建造或投资新建的食用油生产厂。此举有助于与中国粮油控股等国内大型企业获得更大的市场份额。事实上，公司已经计划通过新厂建造和现有厂房扩建将压榨和提炼的年产能分别提高57%和56%；

今年暴雪之后，国内的油菜籽产量下降，全球大豆市场供应吃紧，市场预计国内今年2008年中国的食用油价格将依然坚挺，相信公司在这方面将录得可观盈利。虽然其他07年一次性收益可能不会再现，但是按市值计价的3.81亿港币亏损将会回拨。尽管大豆价格上升，但今年截至当前大豆压榨利润保持高位；

07年投产的两家新生化厂将在08年作出全年贡献。于07年底投产的广西燃料乙醇生产厂也将作出一定贡献。为了推广乙醇汽油，自08年4月15日起，广西省停止普通汽油的供应，至今为止需求保持旺盛。以成本为基础的燃料乙醇补贴计划也可能为公司带来更高的补贴收入。

公司大量原材料均属进口，全部销售价格则以人民币计算，故直接受惠人民币升值，估计人民币每升值1%，中粮盈利提升2-3%。在股价逆市走强，以及成交配合下，预计其反弹空间仍在，上望目标为上月初阻力位的6.35元。

投资风险

-宏观调控、价格管制；

目标价

-5.2元左右可逐步收集，6个月目标价6.2元，止损价4.7元。[每日精选：唐雪艳]

走势图